Мы готовы нырять!

Проверка прогнозов конца 2025 года

Прежде чем говорить о том, что может произойти до конца 2026 года, давайте сначала посмотрим, насколько точными оказались ожидания, которые я высказывал в конце 2025 года.

Как мы могли наблюдать, рынки двигались с прежде невиданной волатильностью, поминутно отрабатывая нарративы вроде «краха древней цивилизации», чтобы на следующее утро проснуться к «великой победе» и «отличной сделке».

Не так давно состоялась первая сделка с токенизированными Treasuries. Криптовалюты в целом стагнировали, лишь частично восстановившись после массивного обвала. Золото начало сдавать позиции под давлением реальной жизни, а не мифов о «тихой гавани»: спрос в Индии снизился, а некоторые центральные банки, в частности Турции и России, начали продавать часть резервов на рынке.

Итак, прогнозы конца 2025 года сбываются.

Чего же ждать до конца этого года?

К сожалению, мировая экономика накопила набор обстоятельств, которые, скорее всего, приведут к неприятным экономическим последствиям.

Начнем с политики.

Исторически годы промежуточных выборов в США обычно были слабыми для рынков. И это понятно: в условиях неопределенности инвестиции и потребление имеют тенденцию снижаться, а люди и компании откладывают расходы «на потом».

Другой важный фактор: смена руководства Федеральной резервной системы. Часто случалось так, что в течение 6-9 месяцев после смены руководства ФРС США входили в рецессию. На бытовом уровне это тоже понятно: значительная часть управления существует «на кончиках пальцев», и при смене команды контроль может временно ослабнуть.

К этому стоит добавить, что новый председатель ФРС Уорш не сторонник подхода «количественного смягчения», ставшего стандартом после 2008 года. Скорее наоборот.

Поэтому ожидать привычного «Fed put», вероятно, нереалистично.

Длинные доходности

Третий вопрос: критически высокий уровень доходностей длинного конца кривой как в США, так и в Японии. Японские 30-летние бонды недавно достигли исторического рекорда, а долгосрочные доходности США приближаются к критической зоне, после которой они могут устремиться к 6-8 процентам. Это приведет к резкому замедлению ипотечного сектора и массовым дефолтам.

Нефть = инфляция

Совсем недавно МЭА подтвердило, что 2026 год станет первым дефицитным годом для нефтяного рынка за много лет. Вероятность быстрого мирного урегулирования в зоне Персидского залива остается низкой, и даже если мир внезапно наступит завтра, для возвращения энергоэкспорта на довоенные уровни потребуются месяцы или даже годы.

Так что нефть выше $100 за баррель практически гарантирована надолго.

И наконец, «лекарство от всего»: AI.

Помимо абсолютной переоценки и всех классических признаков пузыря, очень мало кто думает о еще одной проблеме.

Еще до конфликта представители AI-компаний разъезжали по странам Ближнего Востока в поисках массивных инвестиций для строительства дата-центров, а огромные инфраструктурные проекты под такие центры планировались по всему региону Залива.

Сегодня многие из этих стран сталкиваются с серьезными бюджетными проблемами и нехваткой ликвидности, и что-то мне подсказывает, что не все обещанные ими инвестиции в итоге материализуются. Это неизбежно отразится на планах по вводу новых мощностей.

Очень мало кто также заметил, что из-за резкого роста издержек денежные потоки по всему AI-сектору уже стали глубоко отрицательными. Иными словами, сами эти компании уже не способны финансировать столь широко разрекламированные планы по закупкам бесконечных партий чипов.

Когда придет счет за ужин, могут возникнуть проблемы.

А если добавить к этой картине отсутствие урегулирования в Украине и возможность дальнейшей эскалации и там, перспектива становится еще более неприятной.

Возможно, администрация Трампа достигнет «великой сделки» с Ираном, нефть снова начнет свободно течь, и цены на нее, а вместе с ними и инфляция, снизятся.

Возможно, новый председатель ФРС Уорш каким-то образом быстро победит инфляцию, что приведет к беспрецедентному инвестиционному и потребительскому буму в США и затем по всему миру.

Возможно, в Украину наконец-то придет мир, и огромные военные бюджеты, выделяемые всеми сторонами, будут перенаправлены на инфраструктуру и социальное развитие.

Возможно, AI-капиталисты реализуют свои амбициозные планы, построив дата-центры по всему миру, и AI действительно резко повысит производительность труда.

Мне бы очень хотелось, чтобы это произошло.

Но мой опыт подсказывает, что, скорее всего, этого не случится.

И желаю вам хорошего будущего!